隆众能化早读：美国关税政策存不确定性 国际油价下跌

◆隔夜市场

数据来源：交易所

美国关税政策存不确定性，且市场对供应过剩风险仍有担忧，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约66.57跌1.81美元/桶，环比-2.65%；ICE布油期货09合约68.64跌1.55美元/桶，环比-2.21%。

数据来源：交易所

◆宏观

◎国务院总理李强在开罗同埃及总理马德布利举行会谈。李强指出，中方愿同埃方加强发展战略对接，在高质量共建“一带一路”框架下促进投资合作扩容增效，推动双边贸易优化发展，拓展新能源、电动汽车、人工智能、数字经济等新兴领域合作。

◎国务院副总理丁薛祥会见美国前财政部长保尔森。丁薛祥表示，中国是当前动荡世界的最大确定性因素。希望美方正确看待中国发展，尊重中方核心利益和重大关切，发展互利稳定的经贸关系，共同承担大国责任。

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◎美国总统特 朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。铜是全球第三大消费金属，仅次于铁和铝。美国的铜消费量几乎一半来自进口，大多数进口来自智利。

◎美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。美联储应考虑随着时间推移，将资产持有更多地转向短期国债。美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。再加上美联储所持货币和美国财政部一般账户余额，总体资产负债表将降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。

◎美联储戴利表示，今年美联储很可能会降息两次，政策前景存在大量不确定性。关税有可能不会导致物价大幅上涨。是时候考虑调整利率了。实际劳动力市场疲软可能推动降息，但通胀问题可能使政策倾向于另一个方向。考虑在秋季进行降息。

◎美联储穆萨莱姆表示，由于关税的影响，未来通胀预期可能会上升，目前尚无法确定关税是对通胀产生一次性影响还是更持久的影响。此外，美元贬值可能会进一步推动通胀。

◎美国国防部将向美国稀土开采商MP Materials投资4亿美元，成为其最大股东。预计新工厂2028年投产，年产能1万吨。公司还获得来自摩根大通和高盛集团的10亿美元融资承诺。

◎美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平。前一周续请失业金人数 196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。

◆行业快讯

◎预计下半年蜡油均价将有下行预期

消息面偏空运行拖累蜡油市场走势。而供应端看，下半年炼厂常规检修减少，且下半年消费税新政试点发布，市场存在不确定性利好指引，若抵扣比例增加落实，有望提高炼厂开工积极性，蜡油商品量供应存上涨预期；需求端看，终端汽柴油供应增多销售压力增大，利空蜡油下游深加工积极性。但三季度多为油品主要消费旺季，一定程度支撑蜡油议价坚挺，预计下半年蜡油议价随原油走势震荡下滑，四季度跌幅将大于三季度跌幅表现。预计下半年蜡油月均价将在4980-5105元/吨水平震荡。

润滑油需求持续低迷，叠加原料基础油价格震荡下滑，润滑油工厂库存维持低位运行。根据隆众调研的样本企业工厂情况来看，本周工厂部分地区库存小幅下滑，库存量保持较低位置，库容比均值24%，部分中小型工厂库存周转天数降至 15 天附近。工厂心态更趋谨慎，对后市持观望态度。一方面担忧补库后基础油价格进一步下跌导致成本倒挂，另一方面顾虑需求无明显回暖下库存积压风险，因此普遍采取 “以销定产、随用随采” 策略。

◎后续需求主导 市场供需新格局或有延续

2025年下半年来看，由于终端航运市场运行状况不佳，沿海散货运价持续低迷，船东的补油需求将保持谨慎，需求量的增长主要将依赖于低价区域港口的带动。自“金九银十”角度出发，下半年，内贸船用重油消费量预计窄幅增加，整体或在205-210万吨水平，但同比去年水平或仍有萎缩可能。从供应角度来看，山东优势或许继续放大，市场占有率预计小幅提升，东北、华东及华北地区受此挤压，供应水平或许存在小幅收窄可能。

◎难狙弱势 PTA延续疲软

综合来看，主流供应商持续出货，低工费下暂无实际的效益检修，PX、PTA现货流动相对趋宽，聚酯减产预期消极情绪，关税风险下的后道负反馈延续，产业结构性矛盾突出，PTA市场价格将延续疲态。

◎供需得以支撑 丁二烯底部震荡

丁二烯市场短期进入盘整僵持的局面，何时破局呢？从供需基本面来看，产业链终端需求处于季节性淡季，需求的显著利好或难有显现。但是供应面来看，7月下旬部分检修装置陆续重启，同时吉林石化二期新产能有投产计划，届时需谨慎关注供应面变化对市场情绪的影响。

◎供需得以支撑 丁二烯底部震荡

丁二烯市场短期进入盘整僵持的局面，何时破局呢？从供需基本面来看，产业链终端需求处于季节性淡季，需求的显著利好或难有显现。但是供应面来看，7月下旬部分检修装置陆续重启，同时吉林石化二期新产能有投产计划，届时需谨慎关注供应面变化对市场情绪的影响。

◆产业动态

◎2025年全国夏粮总产量达到2994.8亿斤，其中小麦产量2763.2亿斤，实现稳产丰收。国家统计局农村司副司长魏锋华说，今年夏粮虽略有减产，但减产幅度很小，总体保持稳定。

◎中国汽车工业协会发布数据显示，6月份，我国汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。

◎国家邮政局监测数据显示，截至7月9日，今年我国快递业务量已破千亿件，比2024年达到千亿件提前35天。至此，我国快递业务量已连续5年突破1000亿件。

◎中指研究院报告显示，上半年，300城住宅用地出让金同比增长27.5%，但成交面积仍下降5.5%，一线及二线城市出让金增长均超40%，三四线城市则小幅回落。预计下半年土地市场仍将延续“缩量提质”模式，热点城市核心地块或将保持高溢价成交。

◎无锡市滨湖区近日出台楼市“滨十条”提及，支持鼓励房企对“苏超”参赛球员和观赛球迷，凭参赛或观赛等证明给予每套3万元-5万元的购房补贴。目前，已有至少10个楼盘参加该活动。

◆财经日历

周五（7月11日）

14:00 德国6月批发物价指数

14:00 英国5月GDP

14:00 英国5月制造业产出/工业产出

14:00 英国5月季调后商品贸易帐

14:45 法国6月CPI终值

15:00 瑞士6月消费者信心指数

20:30 加拿大6月就业人数/失业率

次日01:00 美国至7月11日当周石油钻井总数

次日02:00 美国6月政府预算